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疫情下国产奶粉的增长不错,近几年来也是有人欢喜有人愁
来自:互联网 2021-04-27 浏览:1398次

我们都知道2008年的三鹿奶粉事件,在此打击下中国奶粉行业一蹶不振,一群被吓怕了的年轻父母,不惜重金向全球高价采购婴幼儿奶粉,甚至买得新西兰这个号称羊背上的国家都怕了,要限量供应。后来又兴起海淘之类的,总之,这个恶性事件对国产奶粉行业的影响现在都还没有完全消散。

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但2020年的疫情,却对国产奶粉的销售,变相起到了一定的促进作用,因为海外的疫情严重,于是这些父母们被迫或自愿地避开了购买进口奶粉,于是整体市场又有回暖的迹象。

其实,在疫情前就几年就已经有部分国产品牌,在重新崛起,开始收复失去的市场,我们今天就举两家还是有一定代表性的奶粉上市公司来说一说这事,他们是中国飞鹤和雅士利国际,两家都是在香港上市的公司。

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先说中国飞鹤,现在其市值高达1988亿,而雅士利国际是33亿。相差这么多,是不是巨人和蚂蚁的比较呢?其实不是,在几年前,雅士利还强于飞鹤,但仅仅就这么过了几年,情况却发生了很大的变化。

我们先来看一下中国飞鹤的情况:

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这家成立不到10年,2019年底才上市的乳制品企业,看起来可谓是发展一片大好。

从圆形大小代表的营收规模来看,2014-2016年,其成长缓慢,2017年以后逐步加速,到2020年达到了186亿元的营收,在国内奶粉这个千亿出头规模的行业中,已经成为龙头企业了。

从高低位置的营收增长率上看,2014-2016年增长缓慢,应该是受行业整体形势的影响;2017-2018年增长加速,2018年的增长率竟然达到惊人的77%;2019年开始回落,但仍有32%的增长,2020年的增长率又有小幅上升,应该和疫情的促进作用有关。

但估计营收后续的增长还是会慢下来,毕竟传统行业并没有像科技行业那样高速膨胀的市场规模。飞鹤这6年时间内,平均增长率达到32%,这在传统行业中,确实是很难做到的。

从左右位置代表的净利润来看,在2014-2016年基本稳定在4-5亿的规模,2017年超过10亿,2018年超过20亿,2019年接近40亿,刚刚过去的2020年达到了74亿。什么概念?销售净利率达到40%以上,这已经和可口可乐、宝洁这些跨国公司的毛利率差不多的水平差不多,而这却是净利率。不得不说,奶粉这个生意,做好了那是相当赚钱的,不见得就比芯片差。

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但是随着销售毛利率达到70%以上之后,其实销售毛利率和销售净利润都已经接近行业极限的水平了,提升的空间应该已经不大了。这不仅是奶粉行业的极限,甚至是所有行业都差不多的极限了。唉,如此高的销售毛利率和净利率,我真不知道对这个老出问题的行业来说是好事还是坏事。

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那么,我们再来看另一家公司雅士利国际吧。

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雅士利的实力也是很强的,2013年就达到了39亿的营收,当年飞鹤才成立一年,到2017年都还没有达到这样的水平。但是我们可以看出来,图形中最大的圆是图中最早的2013年和最近的2020年,其他的年份却有增有减。从上下位置代表的增长率可以看出来走了一个接近“V”字的形状。其谷底在2014-2016年,与飞鹤公司是一致的,那应该就是行业的低谷期。

左右位置所代表的净利润还不错,至少从来没有出现过亏损,这在行业内还是不多见的。另外几家上市的同行,净利润的波动可是要大很多的,几家都出现过亏损的情况。

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在行业低谷期的几年,雅士利的毛利率与飞鹤差不多,但是却没有随着行业回暖而上升,一直降了下去。我认为随着行业和其公司自身调整的结束,可能后续还是能逐步恢复到2013年水平左右,并可能迎来新的增长期。

我们要把两家放在一起来看一看了。

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气泡图来看,黄色气泡的飞鹤这四年已经抢着向前飞奔了,而红色的雅士利保持着稳定,应该是在观察动向吧。给他们一家送一个字的总结,前者为“冲”,后者为“稳”。

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这种消费品,营销费用的支出是相当高的,两家公司的营销费用2014-2015年体量相当,2017年飞鹤开始倍增,而雅士利不为所动,维持在其一直保持的10亿左右的水平。而从营销费率来看,飞鹤前期较高,后续与雅士利趋同,最近两年两家都稳定在了28%左右。高毛利率加高营销费率,成本必然被严重挤压,我不得不再担忧地说一声,这不知是好事还是坏事。

最后再对比一下他们的销售毛利率和净利率情况。

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两家公司在2014年两项指标差异不大,毛利率和净利率一路走高和一路走低的两家公司,最后的结果是,一家的销售净利率超过另一家的销售毛利率了,我们不得不惊叹市场的魔力。

一次行业内的重大偶然事件,或者一次全社会的重大公共事件的发生,都必然会导致同行们要调整自身的战略来应对变化。于是,那种在平静的外部环境中,可能会长期类似发展的同行,就会出现业绩的分化,这是商业万古不变的运行规律。而平静的商业环境是相对较少,总会有各种大事情是要发生的,于是就会有了兴衰荣辱,也有了起起落落。

最后得说明一下,对比就多少会有差异,但本人仅就公开的年报数据的部分指标进行公平对比,并无意丑化任何品牌。文中的担忧最好也是杞人忧天,希望我们的国产奶粉品牌越做越好,最终能走出中国,卖向全球,让全球的消费者都能喝上放心奶。

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